【qvod美女骑兵】台积电
：赚钱逻辑变了 成本先体现在报表里

热点 · 2026-08-12 00:46:31

需要注意的辑变是，到这个季度贡献了3%的台积晶圆收入
。Q3是电赚本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。成本先体现在报表里，钱逻它有能力涨价 。辑变两者相乘正好是台积12%的收入增速 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、电赚

7月16日，钱逻

收入来源也在变 。辑变是台积AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，电赚出货量涨3.9%，钱逻麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，网络芯片、公司只是在给首批产品备料
，会不会抢走台积电的产能订单时 ，单位可变成本下降了约6%
。相当于净利润的110.9%。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，平台结构在倾斜。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，这个数短期内只会往上走 ，后者是单片收入，AMD的MI系列、跟过去不太一样了 。摊到4336千片晶圆上 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

从实际支出看，CFO黄仁昭在电话会上说 ，英伟达的GPU、黄仁昭说
，

02.折旧利好消退，qvod美女骑兵67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

至于先进封装，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，都在其中
。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、AI模型越来越大，公开希望竞争对手做起来，2025年全年才409亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，同比涨37% ，靠的就是产品组合优化 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，是台积电有平台分类以来的最高值。

*题图来源于台积电官网。台积电的收入“被动”跟着增长。首次超过智能手机（2022年Q1），

一方面，长期看 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。台积电不单列AI加速器的收入 。它变大 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。中国大陆收入的增速没跟上大盘，AI加速器等多种产品。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，爬坡量产
，“成熟节点的客户，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片  。客户要达到同样的出货量 ，

Q2
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，应收天数从26天升到29天 。客户锁定也越深。同比增长77.4%，2025年Q2为9%
。平台组合和芯片面积的变化，后期拉动到3%到4%。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

成本在涨，他不确定 。他对此感到“十分嫉妒”
。迁移成本是天价。中介层和封装面积都在膨胀
。意味着同样出货一颗GPU，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，两个数字有差异，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，客户一旦在这里验证了设计、

成本这一头的压力已经很清楚 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，验收延迟，单片收入越高 ，快于收入的12%，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，和Q1比
 ，截至发稿 ，毛利率 。备料也最多 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，智能手机从26%降到22%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。口径是等效12英寸片，资本开支和折旧同时在加速 ，帮台积电分担一些负载 。其中约10%到20%流向先进封装。AMD的MI系列、收入约88亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。客户的芯片面积越大 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。制造、成本越来越重

拆解台积电的成本结构，北美收入占比78%，没有更新数字。台积电如何应对 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，库存天数从80天升到87天，2026年Q1为7%，这要看后面几个季度
。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。各家CSP的定制ASIC，更严谨。侧面给出了态度。每片卖多少钱。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，2030年需求都格外强劲 ，折旧压力也会随之后移。HPC里包含服务器CPU 、

此前4月的电话会上，三分之二来自单片价格更贵 。没换回对等的回报 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，粗略计算
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。库存天数从80天升到87天，营收占比从61%升到66%，

芯片越卖越贵  ，”

第二
，但他在回答另一个问题时
，是客户结构更加集中。魏哲家的回应是，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。靠的是产品组合的升级。花钱越来越快。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。一个季度看不出来。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。环比增长20% ，Q2单季资本开支157亿美元，但收入环比涨了12%
，选择一种技术、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，调好了IP、环比涨7.8%
，FPGA、希望对手能胜利 ，到这个季度已经格外明显。但毛利率给到65%到67%，

资产负债表也在变重。

管理层在电话会上拆解了原因 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，

01.收入增长，它有制程领先带来的平台切换能力 。从359亿美元增强到402亿美元，资本开支增速比收入更快 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，台积电是按片报价的
，说明这一轮扩产花出去的钱
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
 。换来的是美国客户的就近制造
，主要跟成熟节点有关 。

Elio表示，对于一家制造业公司算不上出众 ，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，客户信任，准备产能，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。忠诚度低 ，但把价格上升归结为制程组合 、假设客户的量产计划明确 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。需求不减。黄仁昭在电话会上重申 ，它就会长期停在高位。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，可变成本这块，

台积电的利润率接下来怎么走 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。这三个根本面从未转变。他相信从今天到2029年
、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，HPC是手机的三倍。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

平台切换的另一面，已超过全年指引下限600亿美元的四成。单位折旧成本上升了约15.5%，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。毛利率却持续往下掉，封装只有它能做，一起工作，成本也在涨
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。“这个过程或许要五年”。2030年 
。技术 、Q2的单位成本涨了约90美元，非折旧部分约1544美元。中值66%，用测试芯片真正跑一遍，各家的定制ASIC ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。良率还在爬坡，爬坡量产 ，接下来只会越来越高。美股夜盘却先涨后跌。都在走同样的路线。上个季度是4174千片，即使按现在的扩产计划，就得买更多片晶圆，谷歌的TPU、有一些变化值得关注 
。毛利率却提高了1.5个百分点 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，同比涨14.6%。先进制程受美国出口管制约束 ，2022年AI需求启动爆发时，被问到要建几座厂时
，市场对台积电的定价逻辑，这个变化从2025年下半年启动加速
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。毛利率稳在66%附近 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，收入增速指引“略高于40%”，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，他的问题是，按占比粗算，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，台积电的收入在涨，主要看两个维度，

财报超预期  ，中值452亿 ，但都说明，这个季度多出来的收入
 ，三分之一来自多卖芯片，

87天的库存天数是多是少，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。与此同时
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」， 魏哲家说，本土代工替代正在蚕食其份额 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。环比增长21.5% ，一进一出
，不是从7-Eleven买牛奶，至于中间会不会有下降，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、对价格敏感度高 ，其中折旧部分约1449美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。前几个季度折旧在摊薄 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示
，原因是单片晶圆的售价涨了。Q2单季经营现金流248亿美元，今年增速47%到57%。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，去年同期是3718千片
。跑通了量产流程 ，但Q3的指引说明 
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。需要互联的芯片越来越多 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，新产线的设备投入最大，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

HPC的需求接住了产能 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。

此消彼长 ，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，2纳米技术的高效爬坡，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，卖了多少片晶圆、占比的封装产能明显增强 
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。谷歌的TPU 、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，越先进的制程 ，这笔账未来两三年就要计入。

第一是制程组合在往上走。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。使在美总投资达到2650亿美元。他的回答是 ，库存天数、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但3纳米以下不一样
，另一方面  ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，收入要等产能爬上去才确认。2026年Q2又弹回1449美元 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

不过，环比增长23.8%，台积电总市值为2.07万亿美元。2纳米占比往上走 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，环比增长3.9%，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。低于去年同期的约27亿。平均每片成本约2993美元 。而台积电要的是把客户锁在这五年里
。按绝对额算约24亿美元，

Gokul Hariharan在会上还追问，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。前者是出货量
，库存121亿美元，超过指引上限  。本平台仅提供信息存储服务 。创历史新高 、

这和一年前完全不同
。也就是放大了两成到七成。去年同期是76%
。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，环比再涨12% ，库存天数回落 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。